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华南华东玻璃价格回升,建议关注竣工端玻璃及消费建材龙头,中国玻璃网,meesm.com
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华南华东玻璃价格回升,建议关注竣工端玻璃及消费建材龙头
2020年05月18日    阅读量:     新闻来源:中国玻璃网 meesm.com  |  投稿

■水泥:根据数字水泥网数据,本周全国水泥市场价格持续上行,环比涨幅0.9%。价格上涨地区有湖南、广西、重庆、四川、贵州、西藏、新疆南部等地,幅度为20-50元/吨。本周全国水泥库容比较上周下降0.8pct,较上月同期下降17.4pct,较去年同期下降2.9pct 中国玻璃网meesm.com。5月上旬,国内水泥市场需求平稳,整体库存处于合理水平,原价格相对偏低区域陆续恢复性上调水泥价格,预计5月下旬多地将迎来新一轮提价。


■玻璃:国内浮法玻璃价格稳中上涨,市场成交尚可。根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价1365.3元/吨,较上周上涨26.4元/吨。截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计296条,在产233条,本周复产1条,改产1条,无冷修线。下游深加工企业开工正常,终端市场房地产竣工面积增加,建筑玻璃新订单量略有上升,华南市场深加工企业囤货意向较浓,拿货较积极,需求表现良好。


■玻纤:无碱池窑粗纱市场主流维稳,市场成交平稳。受政策面利好支撑,国内风电纱需求向好,多数大型池窑企业对风电纱产量有所增加,企业近期调价意向不大,仍以稳价出货为主。电子纱市场价格周内下调,主要受下游需求放缓影响,前期部分企业价格提涨计划落空。下游电子布市场价格呈现平稳走势。


■行业观点:


1.全年看好基建板块观点不变。(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政治局会议明确要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块和防水板块。

华南华东玻璃价格回升,建议关注竣工端玻璃及消费建材龙头 中国玻璃网,meesm.com

2.华南玻璃涨价明显,主要系需求好转叠加下游备货预期较强。根据卓创资讯数据,随着玻璃价格数据跌至盈亏点,叠加五一过后高速恢复收费,4月下旬起,全国厂家出货量报复性增加,价格小幅探涨。5月份全国玻璃均价涨幅扩大,主要是因为:

(1)房地产竣工增速修复,3月份开始,竣工增速同比降幅收窄,施工面积增速同比扩大,4月下旬起玻璃下游加工厂订单明显好转;

(2)一季度玻璃价格大跌之后,中下游抄底备货预期趋强;

(3)高速公路自5月6日起恢复收费,中下游接货成本上涨催生备货预期。尤其是华南地区,进入5月以来,价格涨势明显优于其他地区,并且由于马来货源流入减少导致区域龙头提价。目前华南地区玻璃库存已恢复至正常水平,随着下游备货增加叠加龙头领涨,短期仍存提价空间。

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■投资建议:


1、水泥价格持续上行,全年量价齐升可期。节后水泥需求平稳,库存处于合理水平,水泥价格偏低的区域迎来价格恢复性上调,预计5月下旬迎来新一轮价格上行。推荐受益于西部大开发战略、供需格局持续优化、基建加码确定性较强的新疆水泥【天山股份(13.100, 0.28, 2.18%)】和【青松建化(4.290, 0.16, 3.87%)】


建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥(59.760, 0.91, 1.55%)】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥(26.400, -0.14, -0.53%)(维权)】。湖北已全域解封,水泥产销两旺,近日武汉及鄂东地区已开启第一轮涨价行情,涨幅20-30元/吨。


国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,基建等逆周期调节有望超预期。建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥(27.990, 0.08, 0.29%)】。中南区域价格出现上调,下游需求恢复较快,后期价格有望推涨,建议关注受益于粤东供需格局改善及万吨产线近日投产的区域龙头【塔牌集团(13.630, 0.25, 1.87%)】。华北区域价格基本平稳,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥(20.600, 0.03, 0.15%)】。


2、4月地产竣工数据修复,消费建材龙头股价走强,推荐竣工端品种龙头。根据国家统计局发布数据,2020年1-4月房屋竣工面积19286万平方米,同比下降14.5%,降幅收窄1.3个百分点。其中,住宅竣工面积13709万平方米,同比下降14.5%。


4月单月住宅销售增速回升12.4个百分点,单月房地产投资增速同比增长7.2%,环比提升5.4个百分点,疫情防控及复工复产推进效果显现。考虑到为了对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高。近日,地产竣工回暖叠加精装修趋势推动家装建材龙头业绩复苏,推荐竣工端品种龙头。


推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团(5.460, 0.07, 1.30%)】,建议关注以工程渠道为主的竣工端消费建材龙头【蒙娜丽莎(29.380, 2.01, 7.34%)】【帝欧家居】【江山欧派(127.980, 2.38, 1.89%)】。


3、国常会2020年老旧小区改造目标出台,推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。


同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。


中长期来看随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】,以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。


■风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险



1. 市场回顾


本周中信建材指数下跌1.55%,上证综指下跌0.93%,深证成指下跌0.33%,创业板指下跌0.04%。本周电子元器件、商贸零售、家电、食品饮料、国防军工涨幅居前,农林牧渔、汽车、建筑、银行、房地产跌幅居前。




本周子板块中,陶瓷上涨3.66%,玻纤上涨1.42%,玻璃下跌1.76%,水泥下跌1.96%。年初至今,陶瓷子板块涨幅居前。



本周涨幅前五:海鸥住工、金圆股份、帝欧家居、兔宝宝、北玻股份


本周跌幅前五:永高股份、再升科技、东方雨虹、宁夏建材、北新建材


2. 行业基本数据


2.1. 水泥:全国均价环比上涨,库容比下降


根据数字水泥网数据,本周全国水泥市场价格保持上行趋势,环比涨幅为0.9%。价格上涨地区有湖南、广西、重庆、四川、贵州、西藏、新疆南部等地,上涨幅度为20-50元/吨。5月上旬,国内水泥市场需求保持平稳,整体库存处于合理水平,原价格相对偏低区域陆续恢复性上调,预计5月下旬价格多地将迎来第二轮价格上行。





本周全国水泥库容比较上周下降0.8pct,较上月同期下降11.8pct,较去年同期下降3.2pct。



华东、中南需求恢复明显。本周辽宁沈阳和本溪、江苏徐州、安徽合肥、福建龙岩、江西抚州、湖北黄石、湖南常德,以及广西的南宁、贵港、崇左和玉林库容比下降明显,其他省市库容比变化较小。




2.2.玻璃:价格上升、库存下降


根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价为1365.3元/吨,较上周价格上涨26.4元/吨,环比涨幅1.97%。本周国内浮法玻璃价格稳中上涨,市场成交尚可。华北市场大稳小动,个别厂家价格小幅提涨1元/重量箱左右,沙河受限行影响,库存上升,出货困难;华东多数厂价格上涨1-3元/重量箱不等,下半周江浙市场部分企业开始限售,吴江南玻、昆山台玻价格涨幅明显,山东、江浙局部会议14日召开;华中市场价格上调1-2元/重量箱,出货整体尚可,部分下游存备货心理,企业库存继续下滑;华南普遍上涨3-4元/重量箱,落实良好,去库较快,广东多数厂库存正常,部分已降至相对偏低水平;西南川渝多数厂及贵州个别厂上调1元/重量箱,川渝销略大于产,整体库存仍高;东北地区维持上涨行情,本地客户拿货及外销支撑下,市场销大于产,部分企业库存降至正常范围;西北市场近期白玻基本产销平衡,个别厂库存小降,色玻市场无较大起色。


截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计296条,在产233条,日熔量共计153495吨,较上周增加600吨。本周复产1条,改产1条,无冷修线。根据中国玻璃期货网数据,截至5月15日,浮法玻璃在产玻璃产能89742万重箱,环比减少60万重箱,同比减少3768万重箱;产能利用率为66.5%,环比下降0.04个百分点,同比下降3.63个百分点。



库存方面,根据中国玻璃期货网数据,截至5月15日,玻璃行业库存5133万重箱,环比减少26万重箱,同比增加710万重箱。周末库存天数21天,环比减少0.09天,同比增加3.62天。根据卓创资讯数据,全国浮法玻璃企业去库好于预期,去库依旧明显,区域存一定差距,华北限运,库存增加,华南、华中、华东、西南、东北保持去库节奏。



2.3. 玻纤:无碱粗纱市场主流走稳,电子纱报价下调


无碱纱市场:无碱池窑粗纱市场主流维稳,成交尚可。据了解,受政策面利好支撑,国内风电纱需求向好,多数大型池窑企业对风电纱产量有所增加,月初个别龙头企业对2400tex缠绕直接纱价格稍有下调,近期虽个别厂报价存小幅调涨计划,但实际落实尚需时间。据了解,多数企业近期调价意向不大,仍以稳价出货为主,内贸市场恢复尚可,出口方面仍受到一定限制。当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持3950-4200元/吨不等,实际成交存在一定量大政策,部分企业送到价格受成本影响报价较高,实际成交按合同。部分企业送到价格受成本影响报价较高,大客户价格较低,不同区域价格或有差异。


电子纱市场:电子纱市场价格周内下调,主要受下游需求放缓影响,前期部分企业价格提涨计划落空,近期电子纱市场价格下调200-300元/吨不等,而电子布价格暂时维稳,后期仍将有所松动,预计价格下调0.05-0.1元/米。现电子纱G75市场价格实际成交在7800-7900元/吨不等,部分中高端产品价格较高。下游电子布市场价格呈现平稳走势,主流报价在3.6元/米左右。



3. 行业观点


全年看好基建板块观点不变。我们看好全年基建主要基于以下几点:(1)政策改善,逆周期调控持续加码,政治局会议明确要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,基建预期强化;(2)资金面改善,基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准;(3)投资建设项目改善:基建加码,传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资,加快审批、招投标,加大力度有序推动项目复工开工,持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块及防水板块。


本周华南玻璃涨价明显,主要系需求好转叠加下游备货预期较强。根据卓创资讯数据,随着玻璃价格数据跌至盈亏点,叠加五一过后高速恢复收费,4月下旬起,全国厂家出货量报复性增加,价格小幅探涨。5月份全国玻璃均价涨幅扩大,主要是因为:(1)国内房地产竣工增速修复,3月份竣工增速同比降幅收窄,施工面积增速同比扩大,4月下旬起玻璃下游加工厂订单明显好转;(2)玻璃价格大跌之后,中下游抄底备货预期趋强;(3)高速公路自5月6日起恢复收费,中下游接货成本上涨催生备货预期。尤其是华南地区,进入5月以来价格涨势明显优于其他地区,并且由于马来货源流入减少导致区域龙头提价。目前华南地区玻璃库存已恢复至正常水平,随着下游备货增加叠加龙头领涨,短期仍然存在价格上行空间,中长期涨价空间可能收窄,6月市场回落预期较低或迎来平稳过渡,重点关注出口及内需变化。


需求加速释放,4月份全国水泥产量2.23亿吨,为近六年同期最高水平。根据数字水泥网数据,2020年1-4月,全国累计水泥产量5.21亿吨,同比下降14.4%,降幅较1-3月收窄9.5个百分点,去年1-4月水泥产量增速为7.3%;4月份,全国单月水泥产量2.23亿吨,同比增长3.8%,环比增长51.15%。由于疫情影响并未完全消除,1-4月水泥产量延续同比下降趋势,但降幅较1-3月明显收窄。随着复工复产推进,一季度积压的水泥需求集中释放,水泥企业发货速度加快,水泥库容水平下降,水泥市场呈现向好趋势。预计二季度基建有望全面复工,水泥产量同比增速有望由负转正,即将迎来水泥旺季。


华北区域,水泥价格趋强运行。京津需求平稳,企业发货约7成,但由于两会召开可能影响工程进度,预计5月下旬需求逐渐恢复,加之河北水泥已经涨价,有望推动价格上涨。河北唐山计划再次涨价20元/吨,部分工程出现赶工,企业基本产销平衡。


华东区域,五一期间涨价计划落实,目前存第二轮涨价预期。江苏地区在五一期间价格上调后,下游需求仍然较好,企业发货能达产销平衡,库存多在40%-50%,本地企业为提升盈利有望开展第二轮涨价。浙中南金衢丽地区、安徽芜湖和铜陵地区、福建福州宁德和泉州地区受雨水天气影响,需求稍微受限,但并未影响涨价预期。


中南区域,水泥价格持续上涨。广东市场需求继续保持较好水平,珠三角雨水天气对需求影响不大,大型企业价格稳定且与区域内中小企业及广东水泥价差不断缩小。广西下游需求集中释放,库存水平较低。湖南下游需求偏弱,但受外围水泥提价影响跟涨。湖北进入工程赶工期,下游需求表现旺盛,企业发货能达产销平衡甚至销大于产,且库存降到低位,5月中旬企业存有涨价预期。


西南区域,水泥价格上调。高速收费后,外来水泥运输成本增加,来自贵州的水泥对周边地区冲击减弱,贵州日出货基本产销平衡,库存普遍较低,企业无销售压力,由于价格相对较低有望迎来价格上调。


西北区域,水泥价格持续走高。新疆阿克苏地区水泥价格上调40-50元/吨,下游需求同比明显增加,企业发货有所好转,开始恢复性上调价格。北疆价格暂以平稳为主,前期价格大幅回落后,企业盈利较差,近期经过商讨后,初步达成继续合作意向,5月底前水泥价格有恢复上调的可能。甘肃兰州、平凉及青海西宁等地重点工程项目较多,需求表现较好,前期被积压需求全面集中释放,再加上新开重点工程项目较多,企业出货持续向好,大部分企业已经出现空库现象,供应不足,再次推动价格上调。


东北区域,水泥价格保持平稳。黑龙江、吉林地区价格跌后趋稳,短期价格回调可能较小。辽宁地区由于限产执行效果较好,叠加存在部分外运量,库存下降明显,涨价计划业已执行。


4. 投资建议


1. 水泥价格持续上行,全年量价齐升可期。节后水泥需求保持平稳,库存处于合理水平,水泥价格偏低的区域迎来价格恢复性上调,预计5月下旬迎来新一轮价格上行。推荐受益于西部大开发战略、供需格局持续优化、基建加码确定性较强的新疆水泥【天山股份】和【青松建化】,建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥】。湖北已全域解封,水泥产销两旺,近日湖北进入工程赶工期,下游需求表现旺盛。国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,基建等逆周期调节有望超预期。建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥】。中南区域价格出现上调,下游需求恢复较快,后期价格有望推涨,建议关注受益于粤东供需格局改善及万吨产线近日投产的区域龙头【塔牌集团】。华北区域价格基本平稳,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。


2. 4月地产竣工数据修复,消费建材龙头股价走强,推荐竣工端消费建材龙头品种龙头。统计局发布2020年1-4月房地产开发投资和销售数据,1-4月房屋竣工面积19286万平方米,同比下降14.5%,降幅收窄1.3个百分点。其中,住宅竣工面积13709万平方米,同比下降14.5%。4月单月住宅销售增速回升12.4个百分点,单月房地产投资增速同比增长7.2%,环比提升5.4个百分点,疫情防控及复工复产推进效果显现。考虑到为了对冲疫情冲击,近期宏观货币政策和货币政策相对宽松,竣工修复确定性较高。近日,地产竣工回暖叠加精装修趋势推动家装建材龙头业绩复苏,推荐竣工端品种龙头,推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】,建议关注以工程渠道为主的竣工端消费建材龙头【蒙娜丽莎】【帝欧家居】【江山欧派】。


3. 国常会2020年老旧小区改造目标出台,推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度,推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看,随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】,以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。


个股推荐逻辑


【旗滨集团】产业链一体化叠加高端布局,看好年内玻璃供需格局改善。公司是玻璃原片龙头,主要布局在经济相对发达且玻璃价格较高的华东、华南、华中地区。2019年国内玻璃行业景气探底改善,2020年浮法玻璃行业供需格局有望进一步改善,公司业绩可期。公司加快增加硅砂资源储备战略,新获取醴陵、马来西亚两处硅砂资源,有望进一步提升硅砂自给率,保供稳价,产业链不断延伸。公司2019年发布《中长期发展战略规划纲要》,明确“一体两翼”“做大做强”战略方针。我们看好公司中长期发展前景,节能玻璃、高端电子玻璃及中性硼硅药瓶项目均有望发力,湖南、天津和长兴节能玻璃项目后续有望陆续投产运营,电子玻璃项目已处在试生产阶段。未来公司业务布局有望优化,或将逐渐降低对房地产行业依赖的风险,提升公司综合竞争力。公司实施事业合伙人计划、员工持股计划,并建立新兴项目跟投机制,增强项目落地性。员工激励计划频出,彰显公司长期高质量发展信心。


【华新水泥】有望受益于湖北区域振兴,旺季量价齐升值得期待。湖北已全域解封,复工复产加快。根据湖北省发改委统计数据,4月底湖北省亿元以上续建项目人员复岗率为94%,全社会用电量5亿千瓦时,已达去年同期水平。近日国常会提出,要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策,有望助力湖北地区经济迎来新的发展,湖北区域振兴蓄势待发,基建等逆周期调节有望超预期。供需格局改善,旺季行情到来。需求方面,天气状况改善利好工程建设项目加速推进,加上前期被积压需求集中释放,下游需求表现较好。供给端,此前受惠于高速免费政策,水泥价格较低地区(东北三省、河南、山西等地)的水泥熟料对华中市场带来冲击。5月6日起,高速公路恢复收费,供给端的扰动大幅缓解。根据数字水泥网统计,4月底湖北地区水泥库容比降至60%,出货率高达100-110%。5月水泥旺季量价齐升值得期待。国内外宏观利率下行,高分红个股配置价值凸显。截至4月底,中国10年期国债收益率降至2.6%,美国10年期国债收益率为0.6%,分别较2020年年初降低0.6%和1.2%。2019年公司分红比例提升至40%,每股分红1.21元,对应静态股息率4.6%,拥有固定收益的类债券资产吸引力提升。公司作为全国性水泥龙头,水泥、骨料、危废拓展齐头并进,全产业链优势明显。根据年报,公司2020年规划投资85亿元。水泥方面,黄石线及海外的乌兹别克斯坦、尼泊尔项目建设有序推进;骨料方面,在建生产线共4 条,年产能1150万吨;危废方面,稳步提升工业危废处置能力。看好公司旺季量价表现及中长期估值提升。


【塔牌集团】高股息粤东区域龙头,价稳量升增长稳健。公司股息率较高,具备安全边际。公司账面现金充裕,截至2019年底,货币资金12.9亿元,资产负债率仅16.7%。2019年分红比例58.0%,静态股息率接近7%。基于公司业绩预期与资本支出计划,2020年分红及股息率值得期待。粤东地区水泥供需格局好,盈利稳健。粤东地区经济发展具备后发优势,2020年是脱贫攻坚收官之年,当地农村及基础设施领域水泥需求旺盛。供给端新增产能可控,公司在广东蕉岭县一条万吨线已于4月底点火投产,预计新增产能400 万吨/年。看好2020年粤东地区水泥走势,且随着自身产能的投运,2020年业绩有望再上新台阶。股份回购彰显发展信心。根据公司近期发布的回购股份方案,公司拟动用自有资金不超过4亿元(含)且不少于2亿元(含)回购股份,价格不超过14.5元/股。本次回购股份将用于实施员工持股计划表明公司对自身价值的认可,同时提高员工凝聚力为可持续发展保驾护航。


【海螺水泥】行业需求相对稳定,竞争格局不断优化。近年来基建增速有所下行,房地产投资增速仍处于高位,水泥需求相对稳定。供给侧改革后,新建产能得到控制,海螺水泥与中建材合资成立销售平台,行业前两大巨头良性合作,竞争格局优化。企业管理水平较高,成本优势明显。海螺水泥集中资源建设大吨位先进熟料基地,煤耗、电耗领先行业,生产成本低于同行10-15元/吨。水运大幅降低运输成本。新增长点可期。骨料业务毛利率可达近70%,自备矿山资源,进军骨料行业具有天然优势。随着环保日趋严厉,滥挖河沙被禁止,海螺骨料业务未来可期。看好2020年基建投资回暖,公司产品需求稳定、产品结构持续优化,成本优势突出,同时公司积极完善国内布局、拓展海外产能建设,延伸产品产业链,骨料/商混业务盈利能力持续提升,有望实现业绩多点开花。预计公司2020年-2022年PE为8.3、8.0、7.9x。


【北新建材】石膏板企业龙头。公司成本和规模具备绝对优势,公装渠道稳固、品牌影响力加强,定价能力强,凭借渠道/品牌效应推进产品高端化、凭借成本优势在低端市场构筑护城河,未来有望继续挤出中小产能扩大市占率。截至2019年末,公司石膏板产能27.5亿平方米,计划未来实现全球50亿平米产能布局。主业稳健增长,强者恒强。预计2020年竣工景气回升,受益于下游地产商集中度提升和精装房占比增加,石膏板业务有望稳健增长;中期随着装配式建筑渗透率提升,石膏板隔墙及配套轻钢龙骨用量有望提升;长期看好公司产品结构升级。看好防水业务成长空间。2019年公司收购三家区域性防水龙头公司,实现继东方雨虹后又一全国生产基地布局,未来有望借助公司石膏板渠道/融资/定价优势提升市占率。竣工端品种,公司价值筑底迎来估值修复。预计公司20/21/22年净利润30.6/35.4/38.4亿元,估值对应14/12/11x,低于历史平均水平。未来估值上行主要来自规模和成本优势、产品高端化逻辑和外资增持龙头估值提升。


【东方雨虹】防水龙头规模优势明显,业绩增长稳健,预计公司未来5年产能释放,规模优势更加凸显。2020年随着基建回暖和竣工增速回升,需求增长确定性较强。公司渠道改革有望改善现金流质量,同时公司积极培养新业务,远期看好公司从防水系统服务商到建筑建材系统服务商的转型。防水行业集中度加速提升有望利好公司龙头。目前防水行业面临着行业集中度不高和质量不齐、中小企业恶性竞争等问题,行业有望进一步集中,主要由于下游地产商集中度提升,同时龙头企业规模优势明显,成本优势突出,有望进一步挤出非标企业。管理改革优化渠道,三期股权激励彰显高业绩信心。公司设立三大工程集团,充分发挥直销+工程渠道优势,完善零售网络;通过设立员工合伙人制度,牢据渠道资源,同时缓解资金压力;第三期股权激励要求净利润的CAGR(2020-2023)不低于20%,彰显龙头业绩信心。


【中国巨石(9.000, -0.12, -1.32%)】全球玻纤行业龙头,产能约180万吨。公司产能约占国内玻纤产能的34%,全球占比约23%。玻纤价格处于底部,长期看好公司产品结构优化。由于行业产能扩张过快,价格持续低位运行。受益于市场和政策引导,有利于优胜劣汰及行业产能出清。同时,风电、5G建设等下游应用领域需求正在逐渐向好,行业新增产能有望加速消化,期待2020年玻纤价格企稳。“走出去”战略,美国9.6万吨项目投产运行,印度10万吨项目前期工作持续推进,预计于2021年完工,未来公司将加快在国外新基地考察,积极推进美洲、东南亚等其他海外项目选址工作,不断完善巨石全球布局。我们看好玻纤行业去产能和调结构政策影响下龙头企业市占率不断提升,公司产品结构持续优化,海外布局稳步推进,预计公司2020-2022年估值12/11/9x。


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